2015年的A股將以其劇烈的波動(dòng)性和由此延伸的眾多故事被記入歷史。然而放在3年來(lái)看，2015年的市場(chǎng)所占的分量高不到哪兒去，放在5年來(lái)看不過(guò)是一次插曲，放在10年來(lái)看可能只是一片小浪花。投資是一場(chǎng)長(cháng)途跋涉，不能老指望搭上順風(fēng)車(chē)，更不能出現一次車(chē)毀人亡。關(guān)鍵是持續前行，使命必達。感恩，共勉。

以天為單位看待收益的人，相信的是奇跡和運氣

以年為單位瞄準收益的人，相信的是天賦和能力

以3-5年為周期規劃財務(wù)的人，相信的是膽識和眼光

以10年為單位思考財富的人，相信的是常識和復利

以更長(cháng)周期看待財富的人，相信的是時(shí)代和命運

很多事情，不是從學(xué)識智商分野，而是從格局開(kāi)始的

投資長(cháng)期來(lái)看只有兩個(gè)因子是核心且恒久的：第一是價(jià)值，第二是人性，其它一切都只是次級因子。次級因子對于價(jià)值和人性的干擾機制是非常復雜的，這其實(shí)進(jìn)一步降低了跟蹤次級因子的意義。但錨定兩個(gè)核心因子的結果呈現出典型的”簡(jiǎn)單但不容易”的特征，邏輯關(guān)系簡(jiǎn)單有效，但評估和執行卻并不容易。

站在今天看宏觀(guān)經(jīng)濟的疲弱、匯率市場(chǎng)的波動(dòng)、金融杠桿的參與等等次級因子都使得市場(chǎng)處于非常復雜的擾動(dòng)內。我們需要思考的是未來(lái)內在價(jià)值會(huì )哪些地方、以何種方式繼續增長(cháng)？以及如何至少不被恐懼和貪婪所傷害？今天的這些思考和結論，可能決定了3年后資產(chǎn)的狀況。

這才1年多的波動(dòng)，就刺激了不少私募或者自己投資的人在那兒展示”艱難心路歷程”了。做投資的，面對市場(chǎng)的波動(dòng)和不確定性難道不是天經(jīng)地義嗎？天天45度上揚的合家歡市場(chǎng)，要專(zhuān)業(yè)投資人干嘛？過(guò)去1年確實(shí)挺動(dòng)蕩，但說(shuō)實(shí)話(huà)并沒(méi)什么脫離了國內外歷史特征的全新現象。

投資已經(jīng)是最幸運的職業(yè)，真沒(méi)啥可抱怨的。

在投資上多總結經(jīng)驗教訓是好事，但好事兒辦糟屢見(jiàn)不鮮，最典型的是用最近一次的市場(chǎng)表現和得失來(lái)反思，而市場(chǎng)下一次的情況往往正好打擊到你這次總結出來(lái)的教訓。有效的反思一定要觸及投資的核心規律，不能局限在階段性市場(chǎng)運行特征上，重點(diǎn)是長(cháng)期可靠和扎實(shí)邏輯與自身執行能力的結合。

一

15年12月21日寫(xiě)

目前市場(chǎng)現象：

1，絕大多數股票處于歷史估值區間的上沿；

2，股市的消息基本上每天都是各大網(wǎng)站的重要播報內容；

3，身邊人里那些幾年前不關(guān)心股票的人幾乎都在炒股中；

4，大量的私募產(chǎn)品正在通過(guò)各種渠道募集中；

5，沒(méi)有大V再提”制度不改無(wú)牛市”了。

這幾乎與12年的情況形成了絕佳的對照。

看了看以前的老同行創(chuàng )業(yè)軟件，3輪股災最低92元，約為15年業(yè)績(jì)的112倍市盈率和10倍PB。16年第一季度預告凈利潤同比還將下降55%到82%，也就是說(shuō)不殺估值光殺業(yè)績(jì)都有50%以上的下降空間……就這么個(gè)玩意，截止15年末各大基金持股占流通比高達50%以上，其中中郵系就占了35%，大家感受一下吧。

過(guò)去的3年多時(shí)間，真正實(shí)現公司盈利翻番，甚至翻幾倍的公司是非常稀少的。截止2014年過(guò)去三年的凈利潤的復合增速超過(guò)26%（3年26%復利就是一倍）的公司，只占上市公司總數的22%，這里面還包括了不少營(yíng)業(yè)外收益的。也就是說(shuō)，過(guò)去幾年的超額收益主要是估值貢獻的，而且是大大的貢獻。那么未來(lái)呢？

美國股市從長(cháng)期均線(xiàn)來(lái)看一直就是大牛市。但據統計在1950年，美國散戶(hù)投資者的持股比例曾高達94%；到1980年，這個(gè)數字也有63%。到了2008年散戶(hù)投資者持有美國全部股票市值的34%。

也就是說(shuō)，在美國這個(gè)堪稱(chēng)世界長(cháng)期行情最好的市場(chǎng)里，過(guò)去幾十年散戶(hù)作為市場(chǎng)參與者的比重是持續團滅的，一直在被淘汰。中國會(huì )有奇跡嗎？

16年1月20日寫(xiě)：曾是牛市王者的全通教育，距離最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了近75%，然而近期均價(jià)依然高達100倍PE。按PE統計，目前PE大于等于60倍的公司還有424家，現在有三種可能：第一，牛市再來(lái)，這些公司還能大漲；第二，估值合理這些公司價(jià)位可穩定，慢慢等業(yè)績(jì)；第三，大幅下跌均值回歸。

哪種可能大呢？

其實(shí)這個(gè)問(wèn)題很沒(méi)有難度，也無(wú)關(guān)痛癢——因為我們完全可以不碰這400多個(gè)，不是還有2000多個(gè)嗎？那么第二個(gè)問(wèn)題來(lái)了：如果這400多個(gè)代表了最強概念的公司，不幸走向了第三種方向，那么對市場(chǎng)其它群體的影響又該是怎樣的呢？

二

16年1月24日寫(xiě)

去年中曾在微博聊到某些大藍籌泡沫并不亞于小股票，當時(shí)對一些風(fēng)格轉換沖8000再上萬(wàn)的”專(zhuān)業(yè)判斷”確實(shí)嘀咕，不知道是真這么想還是只為募集資金?；仡^來(lái)看，去年5000點(diǎn)崩盤(pán)是不幸中的大幸，要真像某些人期待的炒下去，今年跳樓和破產(chǎn)的人數估計會(huì )倍數級增長(cháng)。

12年末13年初，什么救市也沒(méi)有，什么熔斷也沒(méi)聽(tīng)說(shuō)，股市為何產(chǎn)生大行情？08年中期和15年下半年，各種救市眼花繚亂，各方大佬出來(lái)喊話(huà)凝聚信心，股市為何跌得稀里嘩啦？

很簡(jiǎn)單，夠便宜自然會(huì )上漲，泡沫化了自然要下跌，就這兩條，天王老子也擋不住。當然，咱這說(shuō)的是市場(chǎng)整體規律，個(gè)股特例另說(shuō)。

在讀書(shū)上的歷史泡沫案例時(shí)，人們可能會(huì )嘲笑當時(shí)人的愚蠢?？蓪?shí)際上大家對照一下自己，在07年和15年上半年的時(shí)候是什么狀況？我覺(jué)得自信能給自己打80分以上的應該不多。人是一種群體性動(dòng)物，從眾行為曾經(jīng)在數萬(wàn)年間保障了人類(lèi)的安全，這種刻在基因里的潛意識，正好是投資世界里的致命傷。

有朋友咨詢(xún)林某股神的基金，查看后嚇了一跳。07年2月發(fā)行的1期，算是不錯的時(shí)間點(diǎn)，截止15年12月末凈值只有2塊（現在肯定又跌了不少），這可都快9年了，復利8%，而且中間波動(dòng)巨大。2期更絕，也快9年了，總收益只有20%多。

其實(shí)選基金有個(gè)竅門(mén)，凡是媒體冠以”中國巴菲特”的，通?？梢韵扰懦?。一個(gè)很容易被網(wǎng)絡(luò )謠言騙的人，通常在投資上也極大概率的非常不靠譜。所以各位如果選擇基金經(jīng)理或者投資參考者，不一定要聽(tīng)他吹什么投資理念這種可以表演的玩意，但一定要注意其日常是否有小清新、憤青、極左極右，聽(tīng)風(fēng)就是雨，正義感與智商不匹配，以及謠言中轉站等表現。這訣竅一般人我不告訴。

最近投資圈很流行電影《大空頭》，08年保爾森的傳奇故事確實(shí)引人入勝。但就像我以前說(shuō)的，超級勝利和超級失敗一樣，往往是某種極端基因所鑄就的。保爾森以此封神，但之后11年、12年、14年和15年其基金都出現虧損，13年至今黃金基金更是虧損65%。極端性有利有弊，但與之為伍你肯定需要一顆大心臟。

隨著(zhù)股市的下跌，預感到大量的”憤怒一族”又快集中出現了。說(shuō)真的，對老手來(lái)說(shuō)遇到波動(dòng)還怪社會(huì )，只能說(shuō)明白混了十幾年沒(méi)長(cháng)進(jìn)，對新手來(lái)說(shuō)去年股災1.0或者2.0的時(shí)候罵罵是情有可原的，但那之后國家真的救過(guò)你，而且幾乎是用不要臉的方式救的?，F在如果再想罵的，只能沖著(zhù)自己罵了。

剛在書(shū)里看到一句挺有趣的話(huà)：

“分析師有什么用？股市漲的時(shí)候誰(shuí)還需要分析師？”

“如果股市跌了呢？”

“那時(shí)候誰(shuí)還需要股票？”

其實(shí)大多數人的財富都是時(shí)代給的，特別是要敬畏周期。”永遠繁榮下去”的幻象背后是缺乏常識和自大，在繁榮的頂點(diǎn)上杠桿更是典型的財富自殺行為。

大多數人往往認為投資的最高境界是”入手就漲”，其實(shí)投資真正的奧義是”入手就贏(yíng)”。這一字之差其實(shí)反映的是認知層次上的天壤之別。

前者是被市場(chǎng)牽著(zhù)鼻子走，試圖做日常市場(chǎng)波動(dòng)的主人。后者是立足于堅實(shí)的安全邊際和妥善的賠率測算，是做自己行為的主人。一切結果的差異本質(zhì)上都是思維方式的差異。

請你為下面幾個(gè)行為的難度排個(gè)序（難度由高到低）：

1，一個(gè)月只看一次盤(pán)

2，一天只看一次朋友圈

3，一個(gè)禮拜堅持2次以上高質(zhì)量的體育鍛煉

4，平均一個(gè)月讀1本書(shū)（不包括小說(shuō)類(lèi)）

5，每周對家人說(shuō)次”我愛(ài)你”

今年的市場(chǎng)，甭管您是持幣還是持股，被折騰被糾結都是必然的。從周期的角度來(lái)看，未來(lái)較長(cháng)一段時(shí)間那就是反復糾結折騰的階段，這是進(jìn)入未來(lái)掙大錢(qián)階段的必然準備。這種時(shí)候，高度關(guān)注市場(chǎng)基本上很容易整成神經(jīng)病。主心骨還是從概率賠率的價(jià)值觀(guān)點(diǎn)出發(fā)，穩健策略下配合耐心和平常心慢慢熬。

知道前條為啥提出一個(gè)月看次盤(pán)了吧？

關(guān)于投資需要多少財務(wù)知識，我覺(jué)得籠統的講當然越多越好，但如果說(shuō)下限，那就是：能夠讓你對公司的經(jīng)營(yíng)狀況有個(gè)大致的判斷，比如是保持正常，出現惡化的征兆，或者出現好轉的跡象。財報分析的重點(diǎn)是結合公司經(jīng)營(yíng)的環(huán)境和目標去看是否正常，是去理解它生意的本質(zhì)。財務(wù)分析的目的是理解公司的經(jīng)營(yíng)處于什么狀態(tài)，以及判斷它處于什么價(jià)值創(chuàng )造周期，需要建立投資思維，而不是會(huì )計思維。

對于悟性好的人來(lái)說(shuō)，投資的核心真理用1頁(yè)紙5分鐘就能說(shuō)明白。

但這5分鐘的道理，不經(jīng)過(guò)個(gè)3-5年的實(shí)際投資歷練，很難真正理解其中的復雜辯證性并由此精煉出適合你個(gè)人的投資方法。

但更難的，是在多輪的牛熊轉換和各種行情變幻中克服恐懼貪婪，看清自己并知行合一。

而最難最難的，是用一輩子的時(shí)間堅守并簡(jiǎn)單重復那些最初的道理。

真正的交易區間只占整個(gè)投資時(shí)段大約不足10%的部分，所以安排好其它90%的時(shí)間不但影響著(zhù)你的投資回報還決定了你的幸福指數。除了必要的學(xué)習思考做做功課外，最好是把自己的生活安排的盡可能的舒服：鍛煉身體，隨性旅游，讀書(shū)看電影，做點(diǎn)兒自己喜歡的事，這樣即便是平庸的回報你都賺到了人生。如果恰好方法對路判斷正確，那就是物質(zhì)精神雙豐收了。

看了下15年末的中國40歲以下的富豪榜單，前15名里只有一個(gè)房地產(chǎn)，其它全是新興行業(yè)。對他們背景不清楚，但我猜測其中權貴二代的比例也不高。我向來(lái)認為富豪榜的結構特點(diǎn)是對當時(shí)社會(huì )經(jīng)濟特征的一種典型反映。各個(gè)時(shí)期的富豪榜連續起來(lái)看很有意思。投資中有很多技術(shù)性問(wèn)題，但在技術(shù)之外更重要的可能是對時(shí)代的思考和觀(guān)察。在時(shí)代和歷史的車(chē)輪前，個(gè)人的那點(diǎn)小聰明其實(shí)是微不足道的。投資不能天天說(shuō)格局和視野，但若完全沒(méi)有這些作為后盾那投資可能就淪為了雞毛蒜皮和過(guò)度精明的游戲。

在過(guò)去的20多年里，中國的所有具投資屬性的標的基本上都經(jīng)歷了一次甚至多次的，真正意義上的強烈波動(dòng)和完整周期特征，只有一個(gè)例外：一線(xiàn)城市的地產(chǎn)價(jià)格?，F在大眾是否形成了這樣一種一致性預期：一線(xiàn)房產(chǎn)價(jià)格只會(huì )越來(lái)越貴，只會(huì )漲不會(huì )跌，所有的下跌都是假摔，所有的投資都不如房產(chǎn)靠譜？

三

16年3月7日寫(xiě)

感覺(jué)到一線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)正在將市民陷入一種空前的恐慌中，什么怪誕的情況都開(kāi)始聽(tīng)說(shuō)了。牛市高潮期的一個(gè)典型特征就是，漲到你信為止，漲到你驚慌失措為止。

但很可惜，這個(gè)世界上有牛市就有熊市，有多么波瀾壯闊的牛市也就有同級別的調整。當然，也可能京滬深的房?jì)r(jià)會(huì )創(chuàng )造人類(lèi)歷史上的第一個(gè)例外？

對大多數中國家庭來(lái)說(shuō)，房?jì)r(jià)跌30%比股票跌60%對家庭凈資產(chǎn)的折損都要大，特別是一線(xiàn)中產(chǎn)階級。過(guò)去15年決定家庭財富級別的關(guān)鍵是你什么時(shí)候買(mǎi)的房，有幾套房，未來(lái)5到10年依然如此。只不過(guò)，以前是決定了向上的彈性，未來(lái)是決定資產(chǎn)結構的風(fēng)險和脆弱程度了。

人口，收入和貨幣量是房?jì)r(jià)的三大驅動(dòng)。人口增長(cháng)收入提升貨幣量超發(fā)，妥妥的黃金十年沒(méi)跑。人口結構拐點(diǎn)，但收入持續快速提升，房?jì)r(jià)”成長(cháng)性”依然合理。人口結構拐點(diǎn)，收入增速跟不上，貨幣量成為房?jì)r(jià)增長(cháng)主導時(shí)，就趨近泡沫。從2000年至今，”一直漲”的背后是房?jì)r(jià)的驅動(dòng)因素其實(shí)也在改變。

對投資品來(lái)說(shuō)支持價(jià)格的堅實(shí)基礎要么是內在價(jià)值增長(cháng)匹配，要么是產(chǎn)生的現金流回報匹配。除此之外千萬(wàn)別給高估值找其它的合理性，人性決定了資產(chǎn)價(jià)格永遠是”越漲看起來(lái)越有道理”，不信你回過(guò)頭去找找每次投資品（股票房產(chǎn)大宗商品都算上）價(jià)格泡沫和頂部區域的報告和大眾留言，看看有多少例外？

投資上有2個(gè)常見(jiàn)的錯誤：

1、在資產(chǎn)上升大周期的初期被高估值嚇到；

2、在資產(chǎn)頂部區域又從歷史路徑中給當下的高估值找合理性；

典型的如房?jì)r(jià)收入比，15年前就很高，但之后人口和收入的雙高增長(cháng)說(shuō)明當時(shí)靜態(tài)的高估值是合理的，這就是典型的”成長(cháng)估值”被證實(shí)。但成長(cháng)估值不可能永續，總會(huì )切換到”收入比、租售比”的價(jià)值估值邏輯。

估值的高低是表象，核心是其背后的假設是什么，以及最終是被證實(shí)還是證偽。

16年4月8日寫(xiě)：15年的上半年是雞犬升天，下半年是泥沙俱下，總體特征是全市場(chǎng)的方向性高度一致。經(jīng)過(guò)3輪股災和中間的反彈后，市場(chǎng)的分化開(kāi)始越來(lái)越明顯。這種分化可能意味著(zhù)未來(lái)不斷創(chuàng )新高和新低的股票會(huì )同時(shí)出現，市場(chǎng)正從極端情緒主導逐漸過(guò)渡到基本面主導階段。前一個(gè)階段”躲”是效果最明顯的，新階段”準”可能才是最關(guān)鍵的。

資產(chǎn)配置這事兒沒(méi)必要天天琢磨糾結，但在大周期的判斷上一定要清醒，因為那決定著(zhù)10年后你資產(chǎn)的安全性和可能性。泡沫化的資產(chǎn)會(huì )讓人看起來(lái)很有錢(qián)，但那是短暫和脆弱的。資產(chǎn)風(fēng)險的程度與其過(guò)去的收益率和脫離穩定價(jià)值的程度成正比，找找這些數據會(huì )很有用。

聰明和智慧的區別是什么？我覺(jué)得聰明體現在智力上，最難的題，最復雜的技術(shù)，最難懂的理論，這些都需要聰明。智慧體現在能參悟事物的”道”，知道事物的難易、進(jìn)退和分寸。聰明能挑戰最困難的課題，智慧則是讓事物簡(jiǎn)單化和單純化。

作為投資這行來(lái)說(shuō)，不需要十分的聰明，卻必須有幾分智慧。

看《人類(lèi)簡(jiǎn)史》里講解，承認自己無(wú)知是靠近事實(shí)和真理的重要前提，深有感觸?？纯次⒉?，多少曾經(jīng)聰明和富有學(xué)識的人，就是因為開(kāi)始相信自己無(wú)所不知或者真理在握，走向偏執甚至成為妄人。不承認無(wú)知，可能就是無(wú)知到某種程度的表現吧。

窮和屌絲是兩種狀態(tài)。窮只是暫時(shí)的物質(zhì)匱乏，而屌絲卻是種精神病，得治。這種病的時(shí)間長(cháng)了，慢慢會(huì )發(fā)展成屌絲命。窮不可怕，分不清好歹才是最沒(méi)救的，人還活著(zhù)注定的悲催已經(jīng)把他埋了，可憐更可氣。

有一個(gè)模糊的感覺(jué)：之前歷史上最大的人類(lèi)悲劇可能都是獨裁帶來(lái)的，而未來(lái)新的大級別的人類(lèi)悲劇可能將是民粹導致的。歷史這個(gè)東西有時(shí)候也像股市，每次的波動(dòng)本身很相似，但總會(huì )換上新的概念。

現在的社會(huì )是上層無(wú)力建立信仰，底層處于經(jīng)常性憤怒，中產(chǎn)階級高度焦慮。能把這三者粘合在一起的唯一要素是”錢(qián)”：管理者靠經(jīng)濟增長(cháng)維持合法性，中產(chǎn)階級靠財富膨脹找到安全感，底層人民靠賺錢(qián)尋求階級升級，所以”錢(qián)”是這個(gè)社會(huì )的最大公約數。對經(jīng)濟前景來(lái)說(shuō)，這不算壞事；對社會(huì )幸福感和體驗感而言，這就不是啥好事兒了。

常識在很多時(shí)候會(huì )被遺忘，甚至在市場(chǎng)狂熱期間常識會(huì )被羞辱，但歷史無(wú)數次的告訴我們站在常識的一邊你最終會(huì )成為贏(yíng)家，雖然這個(gè)過(guò)程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超額收益的壁壘。那些看起來(lái)容易的、特別符合人性訴求的、與市場(chǎng)的走勢形成正反饋的行為，反而處處是陷阱。

不少人都曾有”一戰成名”的驚人準確的市場(chǎng)預測，這根本不稀奇。但這些階段性概率的幸運兒一旦把某次神準歸因為自己的”神奇天賦”或”獨門(mén)技術(shù)”，悲劇就注定在前方等待了。歷史的垃圾堆里，早已堆滿(mǎn)試圖頻繁精確預測市場(chǎng)的自大狂們了，但歷史也告訴我們，一定還會(huì )有下一個(gè)。

下一次大牛市恐怕是件很遙遠的事了，但又如何呢？07年之后2年左右的時(shí)間，不少公司就創(chuàng )出歷史新高了。只要是在不太貴的時(shí)候持有真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，即便在非牛市期間也可以獲得較好的收益。距離15年頂部已經(jīng)快1年了，大起大落之后，如果市場(chǎng)以目前位置為中樞上下晃蕩2年也不是什么壞事。以一顆平常心，耐心與優(yōu)質(zhì)企業(yè)為伍，保持對未來(lái)的希望和樂(lè )觀(guān)，目標一定可以達到。

四

16年5月26日寫(xiě)

如果把市場(chǎng)環(huán)境分成投資難度的等級的話(huà)，未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)間都將是典型的”高手市場(chǎng)”，也就是賺錢(qián)很難，但又不是完全沒(méi)有賺錢(qián)的機會(huì )。這種市場(chǎng)環(huán)境下對于”對象，時(shí)機，力度”三要素的要求很高，高手要賺點(diǎn)兒錢(qián)也不容易。對老手的建議：張弛有度，平常心加耐心；對新晉投資人的建議：抓緊學(xué)習進(jìn)階，下一波你就不會(huì )缺席；對韭菜們的建議，地球很危險還是回三體星吧。

在市場(chǎng)的不同階段，估值和業(yè)績(jì)具有防守和進(jìn)攻上的辯證性。當市場(chǎng)處于模糊期間時(shí)，低估值是防守因素，業(yè)績(jì)增長(cháng)是進(jìn)攻性要素，可持續的業(yè)績(jì)增長(cháng)是最核心的驅動(dòng)力。當市場(chǎng)處于極端低估時(shí)，業(yè)績(jì)增長(cháng)變?yōu)榉朗匾蛩兀ㄓ脕?lái)確保低估值的可靠性），而估值反轉則成為最強進(jìn)攻性要素。前者的核心是價(jià)值牽引，后者的奧秘是均值回歸。

證券市場(chǎng)有一種特異功能，就是專(zhuān)門(mén)摧毀你的短期經(jīng)驗。先用一種溫度慢慢燉，等你適應了得心應手的時(shí)候可能就換湯了。對這種特征，要么你是十八班兵器樣樣精通，以萬(wàn)變應萬(wàn)變。要么你就抓住根本我行我素，以不變應萬(wàn)變。但不管哪路風(fēng)格，最終幾個(gè)周期下來(lái)發(fā)現其實(shí)盈虧同源，你努力了一輩子的左右逢源其實(shí)只是個(gè)美麗的幻象。

財務(wù)自由這事兒，財務(wù)是手段，自由才是目的。很多人總是關(guān)注財務(wù)的標準，但其實(shí)這個(gè)可以有下限但真的沒(méi)標準，因為決定下限的是需要，決定標準的是欲望，而需要是有限的欲望卻無(wú)止境。這事兒的麻煩是，對大多數人來(lái)說(shuō)，是天天幻想自由卻不為實(shí)現財務(wù)目標真正努力；而對少數精英來(lái)說(shuō)，是放不下財富繼續增長(cháng)的枷鎖和欲望的同步膨脹，而遠離了自由的初衷。

欲望與能力：能力不強但物質(zhì)欲望也不高，平凡但不見(jiàn)得平淡的生活；能力很大而個(gè)人欲望卻很低，是偉大的理想主義者和社會(huì )的改造推動(dòng)者；能力不高欲望很高，注定過(guò)不好這一生了。對投資人來(lái)說(shuō)，確保能力不斷進(jìn)階并始終管理好欲望，形成兩者健康積極的配合，是個(gè)不那么著(zhù)名但繞不過(guò)去的大問(wèn)題。

按部就班的職業(yè)發(fā)展是加法人生，雖難大富貴，但總趨勢是向上且可預期性高；創(chuàng )業(yè)和投資以及撈偏門(mén)是乘法人生，非線(xiàn)性發(fā)展且落點(diǎn)分布不均勻，有登頂希望但也可能乘以0；嚴重選錯行或選錯人是減法人生，把原本美好的一點(diǎn)點(diǎn)消耗殆盡，明白時(shí)悔之已晚；眼高手低滿(mǎn)肚子負能量是除法人生，不管干什么都是摩擦系數最大，對外無(wú)貢獻，自己不幸福。

在投資上，技術(shù)要從屬于策略，策略要從屬戰略，戰略最終從屬于信念和價(jià)值觀(guān)。投資失敗和成功的程度，技術(shù)層的影響其實(shí)很小，策略層的影響有限，大部分結果取決于投資戰略是否正確和基本信念的牢靠程度。但絕大多數人每天的眼里都是技術(shù)，幾天換一個(gè)策略，從不思考戰略，永遠未曾理解和堅守信念。

證券市場(chǎng)里的錢(qián)是一種很驕傲的東西，它會(huì )用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點(diǎn)，然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次的測試你，而且這種測試既是后天學(xué)識層面的，也有先天基因層次的。只有在通過(guò)多重的考驗后，它才會(huì )接受你這個(gè)主人。而通不過(guò)測試的，往往反而被其奴役甚至剝奪一切。

人生幾件大事：生活上找對人，事業(yè)上跟對人，投資上看對人

每一個(gè)糾結的現在，都來(lái)自一個(gè)草率的過(guò)去，并將走向一個(gè)遺憾的未來(lái)。人的行為和思維是有慣性的，要想徹底改變談何容易，在錯誤的道路上時(shí)間越久越積重難返。所以，從一開(kāi)始就深思熟慮的選擇一個(gè)正確的方向，才是真正的聰明人。

上

優(yōu)秀的企業(yè)和投資人具有同樣的特征，那就是不斷的進(jìn)步，拉開(kāi)與競爭對手在能力上的距離。以5年的時(shí)間看企業(yè)，原本差不多的格局中優(yōu)秀者脫穎而出一騎絕塵。以5年的時(shí)間看人，本來(lái)差不多的水平中優(yōu)秀者連上幾個(gè)臺階，知識素養的k線(xiàn)走勢完全呈現大牛股特征。而大多數人的能力卻始終處于st的邊緣。

長(cháng)期來(lái)看股市中的投資收益取決于綜合能力，股市不但在反映企業(yè)價(jià)值上是有效的，其對投資人能力的反映同樣是有效的。股民們的悲哀在于總是本末倒置，始終幻想高收益，卻從來(lái)不為這種收益的基礎添磚加瓦。n年下來(lái)一看還是在原地打轉，在自作聰明中浪費生命，在浮躁悔恨中不斷輪回。

價(jià)值投資是嚴密系統的方法論，不是優(yōu)美空洞的心靈雞湯；長(cháng)期持有是復利的理性選擇，不是騙子的避風(fēng)港；投資境界是長(cháng)久學(xué)習踐行的自然結果，不是神奇玄妙的宗教修行。別把本來(lái)復雜的弄得太簡(jiǎn)單，也別把本來(lái)簡(jiǎn)單的搞得太復雜，這既是一個(gè)人投資悟性的體現，也是投資這行終身的自我修養。

春秋陶朱公的《商訓》中提到“能安業(yè)，厭故喜新商買(mǎi)大忌；能知機，售貯隨時(shí)可稱(chēng)名哲；能遠數，多寡寬緊酌中而行?！边@些正好對應投資中的專(zhuān)注守拙、對風(fēng)險和機會(huì )轉化的敏感性，以及保持前瞻看問(wèn)題的習慣?？梢?jiàn)自古做生意要成功的基本原理都是相似的，困難的是真正理解其內涵并抵制誘惑的堅持。

投資上有兩種悲哀：第一，總是試圖用一種投資方法去解決所有問(wèn)題、解釋所有現象，唯我獨尊容不得其它人和方法；第二，總試圖找到一個(gè)完美的投資方法，意識不到得失的必然，于是左顧右盼患得患失。第一種人成為了偏執狂稍不如意就批判市場(chǎng)以真理自居，第二種人變成墻頭草永遠都不能堅定一次。

未來(lái)優(yōu)勢型大牛股的特征：初期業(yè)務(wù)處于某種迷霧中，市場(chǎng)對其業(yè)務(wù)空間和競爭優(yōu)勢都不甚了了。但隨著(zhù)公司逐步進(jìn)入優(yōu)勢揮發(fā)期，業(yè)績(jì)呈現出“總是超預期”的特征。與之伴隨的，是其競爭優(yōu)勢和成長(cháng)空間的逐漸顯性，市場(chǎng)估值隨之從經(jīng)常性平價(jià)甚至折價(jià)，進(jìn)入經(jīng)常性溢價(jià)。長(cháng)周期雙擊由此達成。

曾經(jīng)說(shuō)了很多投資未來(lái)優(yōu)勢型企業(yè)的原因，但其實(shí)由此同樣可以理解投資一個(gè)未來(lái)優(yōu)勢型的國家同樣是關(guān)鍵性的。優(yōu)勢釋放初中期的公司總是不如偉大企業(yè)的績(jì)效驚艷、規章完善、處處洋溢著(zhù)“高大上”。但對于具有洞察力和前瞻性的投資人來(lái)說(shuō)，這樣的公司反而提供了長(cháng)長(cháng)的雪道。公司如此，國家其實(shí)也如是。

一些公司在順風(fēng)的時(shí)候，確實(shí)好像傻子也能經(jīng)營(yíng)躺著(zhù)都能賺錢(qián)，其實(shí)這就像在牛市的時(shí)候傻子賺的錢(qián)也可能最多一樣?！白o城河”當然是一個(gè)好東西，但好東西推到極致也會(huì )變成可怕的偏執。商業(yè)世界里“有限性”和“均值回歸”從來(lái)鐵面無(wú)私，對企業(yè)中長(cháng)期經(jīng)營(yíng)態(tài)勢的判斷，是個(gè)復雜但機重要的功課。

國內的價(jià)值投資輿論往往討厭“創(chuàng )新和發(fā)展的不確定性”。確實(shí)有些生意數十年都不變，但這不代表其價(jià)值含量也是靜止和始終處于初始狀態(tài)。生意模式可以不變，但其內外部驅動(dòng)力、增長(cháng)的彈性、業(yè)務(wù)再復制的潛力等等可能不變嗎？企業(yè)內在價(jià)值這個(gè)東西，就像人的生老病死一樣，是有其生命周期的。

看到一個(gè)觀(guān)點(diǎn)很有意思：中國的改革當然引人注目而且勢在必行，但被忽略的是當今世界相當多的國家一樣面臨著(zhù)改革的壓力。很多國家也都在原有的道路上遇到了瓶頸甚至困境。誰(shuí)能先一步下決心并具有執行力，誰(shuí)就在下一步競爭中占得了先機，也許30年后的國際格局取決于今天誰(shuí)更富有行動(dòng)力。

很久前一個(gè)同事問(wèn)我這行的春天何時(shí)才到？我說(shuō)，等你看到這行出現億萬(wàn)富翁的時(shí)候。10年不到，這個(gè)當時(shí)看起來(lái)純屬吹牛逼的假設已經(jīng)遠超預期的實(shí)現。中國的轉型之路何時(shí)能成功？當a股的中堅力量是一批1000億市值的創(chuàng )新、高附加值企業(yè)的時(shí)候?？梢允媚恳源?，但僅僅是等待即便正確了也與財富無(wú)關(guān)。

運氣對于投資績(jì)效的影響是顯而易見(jiàn)的，雖然拉長(cháng)了周期來(lái)看，投資結果取決于能力所導致的必然性，但短中期而言運氣所導致的結果差異也可能不?。杭词惯壿嬚_并且最終被證實(shí)，但其實(shí)現的時(shí)間周期和幅度強度乃至于節奏都可能會(huì )超出意料之外，好運氣使得投資邏輯的正確性以更高的效率展現和放大，甚至原本錯誤的理由卻收到獎勵，壞運氣卻可能正相反。好運氣來(lái)的時(shí)候賺足，壞運氣降臨的時(shí)候別中大招，前者需要前瞻性和概率思維，后者要始終遠離重大的行為禁區。

“獲取穩健的回報”是一句很安全的話(huà)，但除非已經(jīng)有很大的基數，否則所謂的“平穩的獲取每年20%”既沒(méi)法達到財務(wù)目標也不具有可能性。長(cháng)期來(lái)看要獲得25%的復合收益率確實(shí)極其艱辛，但投資回報的另一個(gè)特點(diǎn)卻是回報率極大的“不均勻性”。認識到這種不均勻性的原因和意義，才能提高成功概率。

其實(shí)有復利的規律在，收益率并不急在一時(shí)，只要不犯大錯堅持做對的事情，良好的回報只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。投資人真正最幸運的，其實(shí)不僅僅是賺錢(qián)，而是還能賺時(shí)間——絕不把時(shí)間浪費在不喜歡的事情上，自由安排感興趣的事兒。讓賺錢(qián)為生活服務(wù)，而不是生活為賺錢(qián)服務(wù)，這才是投資最珍貴的地方。

豬在天上飛的久了，就真的以為自己也有一雙隱形的翅膀。其實(shí)那只不過(guò)是風(fēng)還沒(méi)停而已。這個(gè)世界上要想混點(diǎn)兒名氣，沒(méi)有什么比咬死一個(gè)方向更聰明的方法，因為你總會(huì )對一次，甚至會(huì )對很久很久。但要想成為一個(gè)聰明的投資人，也沒(méi)有比這樣做更愚蠢的了。

很多人很喜歡強調“投資很簡(jiǎn)單”。當然，如果隱藏掉那些繁瑣的數據搜集和分析過(guò)程、不說(shuō)出來(lái)那些業(yè)務(wù)分析過(guò)程中步步推進(jìn)的商業(yè)邏輯、不給你看見(jiàn)大量的思考過(guò)程和不斷討論中的持續進(jìn)步，只是直接給出一個(gè)結果和大致的原因，那么看似確實(shí)是“很簡(jiǎn)單”的。

大多數人總是聚焦在最終結果上的差異，更不少由此憤憤不平和嘆不公平不幸運者。但如果也愿意看看造成這種差異的過(guò)程，恐怕能讓人清醒很多。以投資為例，如果把那些優(yōu)秀投資人所讀過(guò)的書(shū)、所寫(xiě)過(guò)的思考、所付出的勤奮列來(lái)比比，估計失敗者中99%是不好意思對這種差異說(shuō)什么的。人無(wú)自省，事無(wú)善果。

在投資中犯錯是難免的，差別在于錯誤的級別不同。一般的錯誤，嚴重的錯誤，致命的錯誤，這三者之間的差異已經(jīng)足夠導致財務(wù)結果的天差地別。集中發(fā)生的一般錯誤往往變成嚴重的錯誤，執迷不悟的嚴重錯誤可能導致致命的錯誤。故事開(kāi)始時(shí)可能是因為專(zhuān)業(yè)因素，但最終的慘案大多是因為性格因素。

公司的投資價(jià)值通常與信息的時(shí)效價(jià)值成反比。最脆弱的公司，一點(diǎn)新的行業(yè)新聞和政策動(dòng)向都需要小心，否則不定哪天就成為了大拐點(diǎn)。正常的公司，起碼每年的年報和相關(guān)的報告是很重要的，缺了這些來(lái)年的經(jīng)營(yíng)就很難判斷了。最優(yōu)秀的公司，極端點(diǎn)兒講幾年不怎么關(guān)注也問(wèn)題不大，它總會(huì )自己照顧好自己。

一般而言，我是很不喜歡“戰略轉型”的公司的，特別是那種因為可見(jiàn)的行業(yè)不景氣而提出轉型的。這種公司一般說(shuō)明其前瞻性比較差，通常沒(méi)有什么真正的戰略，不過(guò)是順著(zhù)行業(yè)波動(dòng)而做出適應性舉措而已。資本市場(chǎng)對于能提出一個(gè)誘人轉型前景的公司容易給贊，這時(shí)的高溢價(jià)要非常小心，很容易成為陷阱。

《大國重器》代表了我國工業(yè)化高端領(lǐng)域的突破和努力，這種工業(yè)精神是可貴的。而從投資人的角度來(lái)看，片中談到的領(lǐng)域和代表企業(yè)卻鮮有大市值公司。這其實(shí)反映了有趣的現實(shí)：商業(yè)價(jià)值并不總與社會(huì )價(jià)值或者國家戰略安全價(jià)值一致，高精尖工業(yè)品的商業(yè)價(jià)值往往還不如礦泉水和空調。這既不奇怪也不矛盾。

一個(gè)人在股市上經(jīng)歷的跌宕起伏傳奇程度，與其方法的學(xué)習價(jià)值基本上呈反比。最好的投資人的經(jīng)歷（特指股市經(jīng)歷）應該是拍成電影讓人看著(zhù)打哈氣那類(lèi)的。這正是孫子兵法講：善戰者無(wú)智名、無(wú)勇功的意思。明白這點(diǎn)的人，其實(shí)應明智的少談自己股市的慘烈生死搏擊和驚人的戲劇化轉折，那真是自黑。

打過(guò)紅警或者帝國的朋友應有體會(huì )，在一場(chǎng)混戰中如果存在1個(gè)真正的高手，那么很快他就能占據優(yōu)勢，并且其對“基地”無(wú)論是經(jīng)營(yíng)的效率還是布局的思路上都明顯有異于對手。其實(shí)觀(guān)察某個(gè)行業(yè)的競爭也有相似之處，當一個(gè)企業(yè)顯示出眼界格局、市場(chǎng)布局、執行力的全面優(yōu)勢時(shí)，已經(jīng)提前泄漏了結局。

話(huà)說(shuō)有人的地方就有江湖，投資圈也不例外。但相比較而言這個(gè)圈子還是簡(jiǎn)單很多，這倒不是說(shuō)干這行的人能有多純潔，而是這行與大多數行業(yè)不同的一點(diǎn)在于：業(yè)績(jì)才是硬道理，而業(yè)績(jì)這東西是互相吹捧也無(wú)用或者棒殺不了的。對一個(gè)像我這樣快不惑了還沒(méi)學(xué)好“社會(huì )學(xué)”的家伙而言，有這樣的地方還是挺幸運的。

看到一些企業(yè)投資價(jià)值方面的討論，上來(lái)就是資產(chǎn)負債表加加減減，然后分紅率算算，然后一句“不考慮未來(lái)企業(yè)盈利情況，我的投資收益應該是*年回本”。我很疑惑，最首要的企業(yè)盈利情況不考慮，那資產(chǎn)負債表和分紅這些基本建立在企業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎之上的東西還有必要考慮嗎？企業(yè)畢竟不是國債。

高估值低估值都是表象，價(jià)值周期、生意特征、可確定性上的不同才是根本。取某一時(shí)段的估值差來(lái)看問(wèn)題意義不大，選擇溢價(jià)還是折價(jià)的傾向本身也不代表投資上的優(yōu)劣之分。但是理解溢價(jià)與折價(jià)的基本原理，卻是判斷“錯誤定價(jià)”的基本前提。否則，成長(cháng)陷阱或價(jià)值陷阱遲早會(huì )不期而遇。

下

每個(gè)投資人都需要好點(diǎn)子，但總是不斷的反復尋找它本身已經(jīng)說(shuō)明還不明白什么才是好點(diǎn)子——如果這個(gè)決策的有效期達不到起碼3年以上，不能在相當長(cháng)的一段周期內帶來(lái)穩定可信和具吸引力的投資邏輯，不能讓投資人遠離躁動(dòng)不安的享受投資的寧靜和快樂(lè )，那還叫什么好點(diǎn)子呢？

五糧液13年第三季度收入同比-40%，凈利潤同比-52%，1-3季度凈利潤同比-8.95%。格力電器第三季度收入同比+21.8%，凈利潤同比+44.8%，1-3季度凈利潤同比+42%。一個(gè)是“傻子也能經(jīng)營(yíng)的公司”，一個(gè)是“慘烈競爭的市場(chǎng)”；一個(gè)1年前還被認為前景光明，一個(gè)5年前已經(jīng)被認為到了天花板。

其實(shí)五糧液也好，格力也罷，這里的比較并不是說(shuō)哪個(gè)必然高的問(wèn)題。我的觀(guān)點(diǎn)向來(lái)是：時(shí)間是把殺豬刀——任何所謂牢不可破的護城河，隨著(zhù)行業(yè)成熟度興衰變化甚至驅動(dòng)因素的減弱，都有跌落凡間的那天。傻子都能經(jīng)營(yíng)，也有巨大的局限性。不必傻唱什么“永恒”，因為投資人的時(shí)間價(jià)值并不永恒?！热?0年后五糧液肯定還在，格力不太好說(shuō)。但對投資人而言資金是有時(shí)效性的。如果從5年前1664點(diǎn)開(kāi)始比，格力最近的收益率是將近600%，而五糧液是70%，這就夠追一陣了。行業(yè)可以永遠存在，但投資人又有幾個(gè)五年呢？

對于普通個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，相比較機構最大的優(yōu)勢就在于專(zhuān)注和時(shí)間?？蛇@兩點(diǎn)恰好也是最不被散戶(hù)重視的。幾乎什么東西都搞，天天急不可耐，這兩點(diǎn)就足夠讓一個(gè)本來(lái)的聰明人輸掉底褲。

初學(xué)者總對“操作體系”這詞兒感覺(jué)很神秘，更想得到些“幾個(gè)持股、分幾次買(mǎi)入、間隔幾個(gè)百分點(diǎn)”之類(lèi)的秘籍。其實(shí)在我看來(lái)這些都是細枝末節和可以靈活處理的。我本人既曾全倉過(guò)1支股票，也曾分散持有5、6個(gè)；既有花了1年半時(shí)間慢慢建倉的，也有發(fā)現第二天就一次性買(mǎi)足倉的。這事兒不能盯表面。

從幾年的周期來(lái)看，真正具有重大操作意義的時(shí)刻并不多。關(guān)鍵是這種時(shí)刻出現時(shí)你要富有行動(dòng)力，其它的垃圾時(shí)間盡管隨它去好了。尋機操作的原因是因為不滿(mǎn)意，如果局面很滿(mǎn)意，不操作其實(shí)就是最好的策略。但如果局面不滿(mǎn)意，重點(diǎn)也應該是尋機，而非操作。瞄準不行，扣扳機再勤奮也是枉然的。

投資的世界里單談任何一個(gè)獨立的“點(diǎn)”都沒(méi)啥意義，否則投資就不會(huì )那么難了。護城河不等于業(yè)績(jì)增長(cháng)，業(yè)績(jì)增長(cháng)也不等于投資價(jià)值，投資價(jià)值不等于業(yè)績(jì)前景要好，長(cháng)期投資價(jià)值更不等于短期必漲，短期漲了還不等于驗證了正確的投資邏輯…把這些糊涂賬都弄明白了，投資才算是入了點(diǎn)門(mén)。

“買(mǎi)好的和買(mǎi)的好”哪個(gè)更重要？當然都重要，但如果不明白什么是“好的”，那么既不可能買(mǎi)好的更難買(mǎi)的好。那種“總是貴”們不就是如此嗎？其實(shí)回顧一下就很清楚，哪怕是超級牛股也大多出現過(guò)很便宜的時(shí)候，甚至是以年計的股價(jià)低迷。那時(shí)候“總是貴”們在哪里呢？?jì)r(jià)格當然重要，但不能本末倒置。

當然我無(wú)意貶低以低價(jià)作為優(yōu)先的投資方法，市場(chǎng)中可以賺錢(qián)的方法很多。但我個(gè)人選擇與優(yōu)秀的公司一起成長(cháng)，因為我選擇在陽(yáng)光下生活。那些終日與垃圾公司斗智斗勇的活兒太累人煩心了，既然是個(gè)自由選擇的市場(chǎng)，為何不選擇愉悅呢？如果投資意味著(zhù)天天掙扎在狡詐欺騙和懷疑中，我寧愿不做了。

這一年截止目前已經(jīng)差不多210多個(gè)交易日了，但我卻想不起來(lái)哪個(gè)印象深刻的日k線(xiàn)。任何一個(gè)猛烈的交易日放在周級別就弱化了，放在月級別就不值一提了，放在年級別就毫無(wú)意義了，更別提放眼5年以上的周期了。對于眼睛盯著(zhù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資人來(lái)說(shuō)，可能投資記憶中最難忘的日子都是和交易無(wú)關(guān)的吧。

投資人都喜歡說(shuō)找自己真正能理解的公司，也就是要搞清自己的能力圈。但其實(shí)很多人并沒(méi)有清晰的定義出怎樣才算是“能力”？很多情況下，人們是看到公司確實(shí)業(yè)績(jì)增長(cháng)特別是股價(jià)大幅增長(cháng)了，所以感覺(jué)看對了。在沒(méi)有條理清晰的理解到底什么是能力圈之前，匆忙確認所謂的能力也許比沒(méi)有能力更危險。

很多投資語(yǔ)錄喜歡談境界，但我認為境界這個(gè)東西要慎談。不是因為它不重要，而是因為在基礎不扎實(shí)的時(shí)候大談什么境界是扯淡啊。投資這條路可以夸夸其談，可最終還是要一步一個(gè)腳印往前走。沒(méi)境界也能賺錢(qián)，沒(méi)起碼的知識和方法論那可是能賠掉底褲。境界最終是修養、品性和價(jià)值觀(guān)的自然結果，急不得。

對做實(shí)業(yè)的人而言，要把所有的精力都放在“怎樣把生意做好”。但對于做投資的人來(lái)說(shuō)，更多的思考應該是“什么才是好的生意”。企業(yè)家需要在自己的行當里找到最正確的路和最優(yōu)秀的人來(lái)完成一項事業(yè)，投資者則是分享到最好的生意及企業(yè)家的勞動(dòng)果實(shí)。投資提供了原本不可能的很多選擇，感恩并善用。

翻了翻幾年前看過(guò)的一些公司，感慨對于那些歷史上從來(lái)都是差等生的公司給出“進(jìn)入拐點(diǎn)”的判斷真的要非常謹慎，有時(shí)候這方面的風(fēng)險甚至會(huì )高過(guò)以高價(jià)格買(mǎi)入那些很出色的企業(yè)。雖然不能用“祖上三代”去推導未來(lái)，但至少在投資領(lǐng)域一個(gè)公司的歷史絕對是不容忽視的。

在選擇股票的時(shí)候，我有一個(gè)小邪門(mén)歪道，就是看看我的隊友是誰(shuí)，反對派又是哪些人。一些時(shí)候我對一些公司和時(shí)機并沒(méi)什么感覺(jué)，但這個(gè)公司的支持者大體是一個(gè)什么投資素質(zhì)和水平倒是一個(gè)很好的參照物。如果你發(fā)現自己熱愛(ài)的公司后面跟著(zhù)一大隊的“雛兒”，這可不是什么好消息。

資本市場(chǎng)制度改革的推進(jìn)可能會(huì )讓未來(lái)有更多的新玩法。但對我來(lái)說(shuō)基本上沒(méi)有任何區別，我的投資方法也想不出有什么需要與時(shí)俱進(jìn)的。因為公司創(chuàng )造價(jià)值的規律不會(huì )被證券制度或者新的工具所改變。其實(shí)我看到的是，有能力的人根本不需要那些東西也早已成功，而未掌握根本規律有再多的新玩法也是枉然。

無(wú)論是在產(chǎn)業(yè)界、科技界又或者是投資界，一個(gè)幾乎是普適的定律是：那些最喜歡在媒體上洋洋灑灑寫(xiě)文章指點(diǎn)江山的，或者最熱衷于巡回演講的，其實(shí)際工作業(yè)績(jì)往往都是在業(yè)內比較差勁的。論抓熱點(diǎn)和詭辯，通常是高手，但看其執掌的企業(yè)或產(chǎn)品卻大多三流開(kāi)外。媒體的寵兒，往往與真正優(yōu)秀的事業(yè)無(wú)關(guān)。

在生活中，孤獨可能是一種無(wú)奈。但在投資中，孤獨卻是一種品質(zhì)。寂寞只需要呼朋喚友吃喝玩樂(lè )即可消解，孤獨卻呼喚的是一種同頻率的心靈感應。孤獨是投資的一種常態(tài)，從忍受孤獨到享受孤獨，也許是一種成熟也許是一種習慣，也許兼而有之。它帶來(lái)心靈的沉靜和思維的通透，而盈利只是它的附帶品。

財富應該為我們帶來(lái)安寧和自由，帶來(lái)超脫的獨立和更多選擇的權利。但財富又容易讓人在追求它的過(guò)程中迷失原本的目的，當把追求財富凌駕在生活本身的意義之上時(shí)，人的心靈將被它綁架，似乎已擁有一切卻更加焦躁饑渴。人活一世最終不過(guò)一副入土的皮囊，富甲天下也管不了兒孫三代?？撮_(kāi)，自在。

在持股時(shí)經(jīng)常面臨短期利益與長(cháng)期利益的糾結。從長(cháng)期來(lái)看也許持倉的前景還非常具有吸引力，但短期1年來(lái)說(shuō)又似乎面臨很大的調整或者跑輸市場(chǎng)的可能。這時(shí)候投資人面臨的像是一道哲學(xué)問(wèn)題：未來(lái)與現在哪個(gè)更重要？隨便給出任何方案都不負責任，但我覺(jué)得解決問(wèn)題的起點(diǎn)應該是：倉位是否舒服？

突破投資的那層窗戶(hù)紙兒需要一些緣分，讓投資從理念落地到有效的方法論需要持續的勤奮，而將各個(gè)重要的知識點(diǎn)融會(huì )貫通避免偏執又需要點(diǎn)天分。這三個(gè)條件每一個(gè)都可以篩掉一半的人，三輪下來(lái)大概還剩12.5%左右。所以說(shuō)，股市里長(cháng)期來(lái)看只能有1成左右的贏(yíng)家，實(shí)在是太合情合理了。

股市不缺乏荒誕，但不代表自己看不懂的東西都是荒誕的。投資人的工作和價(jià)值就是去識別哪些是自己看得懂、把握得了的機會(huì )，哪些是無(wú)法理解的現象和不愿承擔的風(fēng)險，如此而已。天天這個(gè)泡沫那個(gè)荒謬的，是股評師的工作。我們可以不參與，但沒(méi)必要叨逼叨的拿自己的準繩和能力圈作為唯一真理。

這是個(gè)鍵盤(pán)英雄和網(wǎng)絡(luò )圣人扎堆的時(shí)代，裝b的最高境界是自己都被自己的演技感動(dòng)了?？次⒉┚涂梢暂p易的理解為啥大多數人在股市里會(huì )死翹翹——聽(tīng)風(fēng)就是雨、偏激、缺乏自控力、毫無(wú)思辨能力、永遠推卸自己責任、喊得和做的不一致、眼界狹窄…集體智慧or烏合之眾，取決于每一個(gè)個(gè)體的素養。

投資中找到合適的對象討論是必要的，但不要陷入辯論中——辯論的目的是說(shuō)贏(yíng)對方，而討論的意義在于尋找自己的思維盲點(diǎn)；辯論注重技巧（回避鋒芒、偷換概念、煽動(dòng)性等），討論看重的是實(shí)質(zhì)；辯論往往是已經(jīng)有結論和立場(chǎng)而去尋找維護面子的理由，討論則是持著(zhù)開(kāi)放性的態(tài)度尋求更深刻的認知。

就現在看未來(lái)而言（2013年10月），我認為最值得思考和關(guān)注幾點(diǎn)：1，市場(chǎng)總體的估值差過(guò)大是主要矛盾，中期來(lái)看存在相當大的回歸可能；2，產(chǎn)業(yè)結構的調整和由此催生的“新藍籌”現象依然是自10年以來(lái)本輪大周期行情的主旋律；3，股票資產(chǎn)依然是當前大類(lèi)資產(chǎn)中極具吸引力的品種。

成功的投資人通常具有良好的戰略視野，他們更愿意思考那些對長(cháng)期未來(lái)起到?jīng)Q定性作用的問(wèn)題。而普通人正好相反，某天的一個(gè)大漲馬上就可以讓他們激動(dòng)萬(wàn)分而無(wú)視了整體結果上的失敗。當一個(gè)人考慮的是10年周期的問(wèn)題，他就會(huì )擁有未來(lái)。若只習慣考慮明天的問(wèn)題，他注定只能收獲昨天的延續。