還記得上世紀九十年代初，當時(shí)我跟隨信托立法考察團到西方經(jīng)濟發(fā)達國家學(xué)習和借鑒先進(jìn)經(jīng)驗和做法時(shí)，懷著(zhù)無(wú)限向往的心情，一切是那么的新鮮而富有吸引力。當我們把國外的一些成熟經(jīng)驗和做法借鑒到國內的時(shí)候，感觸最深的是當時(shí)大部分人未能準確預判中國未來(lái)財富的增長(cháng)速度，并因此認為在我國建立信托制度為時(shí)過(guò)早。因為那時(shí)很多人溫飽都還沒(méi)解決，沒(méi)有多余的錢(qián)拿出來(lái)進(jìn)行投資和理財。時(shí)間過(guò)去多年，讓人意想不到的是，今天的中國社會(huì )穩定，人民生活富足，信托理財的需求旺盛。據統計，截至2016年一季度末，信托全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規模為16.58萬(wàn)億元，較2015年一季度的14.41萬(wàn)億元，年度同比增長(cháng)15.06%。信托業(yè)逐漸步入良性、快速、健康的發(fā)展軌道，在繁榮金融市場(chǎng)、增加民眾財產(chǎn)性收入、平緩宏觀(guān)經(jīng)濟周期性波動(dòng)、推動(dòng)人民幣利率市場(chǎng)化等方面發(fā)揮了積極作用，促進(jìn)了經(jīng)濟社會(huì )的和諧發(fā)展。

一直以來(lái)，信托公司的業(yè)務(wù)主要包括固有業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)?；仡櫰浒l(fā)展歷程，我國信托業(yè)經(jīng)歷了兩次質(zhì)變。2001年以前的信托公司，以開(kāi)展其他業(yè)務(wù)為主，固有業(yè)務(wù)為輔，信托業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有得到開(kāi)展。以第五次清理整頓結束為標志，信托公司發(fā)生第一次質(zhì)變，轉變?yōu)橐蚤_(kāi)展固有業(yè)務(wù)為主，信托業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)為輔。據不完全統計，截至2006年年末，信托公司固有資產(chǎn)677.25億元，固有業(yè)務(wù)收入占比高達95.26%。第二次質(zhì)變發(fā)生在2007年信托新兩規頒布以后，信托公司轉變?yōu)橐蚤_(kāi)展信托業(yè)務(wù)為主，固有業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)為輔。2011年，信托業(yè)務(wù)收入占比達到79%。

自2007年至今，信托公司管理的信托財產(chǎn)規模從2006年年末的3617.04億元，發(fā)展到2015年年末的16.30萬(wàn)億元。這幾年信托業(yè)快速發(fā)展的原因，我認為主要有三個(gè)方面：第一，國民財富在不斷地增加和積累，為信托有財可理奠定了前提條件。第二，監管部門(mén)出臺了一系列的監管政策，對信托業(yè)進(jìn)行了頂層設計，實(shí)施了有效監管，這是信托業(yè)快速發(fā)展的基礎。第三，信托業(yè)形成了市場(chǎng)化的激勵與約束機制，這是信托業(yè)快速發(fā)展的動(dòng)力和引擎。這一時(shí)期信托業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)：一是以融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)為主。無(wú)論是單一信托還是集合信托，信托公司均主要將信托財產(chǎn)直接或間接投資運用于非公開(kāi)市場(chǎng)交易的債權性資產(chǎn)。據不完全統計，

2013年信托公司的融資類(lèi)信托達到6.96萬(wàn)億元，占資金信托總規模的比例高達67.49%。二是以信用風(fēng)險為主。這是以經(jīng)營(yíng)融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)為主的必然結果，并由此引發(fā)剛性?xún)陡兜娘L(fēng)險。按信托原理開(kāi)展類(lèi)銀行融資業(yè)務(wù)，進(jìn)一步說(shuō)按私募基金規則去規范類(lèi)信貸業(yè)務(wù)，是否搭配仍值得深思和探討。三是融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)已經(jīng)難以為繼。近年以來(lái)，在利率市場(chǎng)化的背景下，企業(yè)融資成本不斷下降，融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)一直處于縮減趨勢，截至2015年年末，融資類(lèi)信托資產(chǎn)規模為39648.07億元，同比下降15.71%，預計未來(lái)還會(huì )進(jìn)一步萎縮。

近年來(lái)不少人感覺(jué)到信托業(yè)務(wù)越來(lái)越難做，并把原因之一歸為信托制度的紅利消退，我認為不是。這幾年信托公司經(jīng)常掛在嘴邊說(shuō)的業(yè)務(wù)轉型，發(fā)現新的業(yè)務(wù)方向，其實(shí)是信托公司在融資信托業(yè)務(wù)這一領(lǐng)域里，尋找既能承擔信托融資成本又能有效控制風(fēng)險的新的融資業(yè)務(wù)的交易對手，發(fā)生的變化只是量變而非質(zhì)變。當前融資類(lèi)業(yè)務(wù)越來(lái)越不好做，是宏觀(guān)政策變化導致融資信托業(yè)務(wù)的需求紅利在減弱，信托紅利不是消退而是還沒(méi)有用上。我認為，融資類(lèi)業(yè)務(wù)不通過(guò)信托制度也可以開(kāi)展，或者說(shuō)信托不是融資類(lèi)業(yè)務(wù)的必要工具，現在所謂的泛資管，實(shí)際上是泛融資，這就是這幾年資管行業(yè)競爭加劇的原因，也是信托公司需要轉型的根本所在。如果這一論斷成立，今后信托業(yè)的健康發(fā)展，我認為需要進(jìn)一步回歸信托本源，開(kāi)展離開(kāi)信托制度就無(wú)法開(kāi)展的業(yè)務(wù)，同時(shí)需要更加關(guān)注經(jīng)濟走勢和宏觀(guān)政策變化，緊緊圍繞供給側結構性改革，有所為有所不為。

一是要在新常態(tài)逐步顯現的大背景下，從宏觀(guān)變革中探尋新的業(yè)務(wù)模式，進(jìn)行創(chuàng )新與轉型。2016年是“十三五”規劃開(kāi)局之年，以供給側結構性改革為重點(diǎn)來(lái)重塑供需平衡是一次重大的政策轉換，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”是2016年經(jīng)濟工作的五大任務(wù)。信托業(yè)應當主動(dòng)適應國家產(chǎn)業(yè)結構調整，實(shí)現轉型創(chuàng )新。二是要大力支持實(shí)體經(jīng)濟的建設。據不完全統計，截至2015年年末，信托公司投入實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域的信托資金達到9.07萬(wàn)億元，占全部信托資產(chǎn)的61.74%。今后信托業(yè)仍應緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟這一出發(fā)點(diǎn)，從供給側發(fā)掘新的市場(chǎng)機會(huì )，為科技、創(chuàng )新等企業(yè)提供高質(zhì)量的信托產(chǎn)品和服務(wù)。三是要在財富管理市場(chǎng)中覓得新需求。中國的財富管理市場(chǎng)在去年實(shí)現了高速增長(cháng)，國內資產(chǎn)管理市場(chǎng)的有效供給明顯不足。一方面，是財富的保值傳承需求不斷旺盛；另一方面，從產(chǎn)品驅動(dòng)升級為客戶(hù)驅動(dòng)，客戶(hù)越來(lái)越追求多元化定制化的產(chǎn)品配置。財富管理從受托人主動(dòng)發(fā)起，逐步向委托人主動(dòng)發(fā)起進(jìn)行轉變。未來(lái)信托業(yè)應當從需求側挖掘客戶(hù)，發(fā)揮自身優(yōu)勢，深耕細作。在具體的業(yè)務(wù)方向上，信托業(yè)要真正把信托的紅利給釋放出來(lái)。過(guò)去，我們基本沒(méi)有碰信托的紅利，也或許當時(shí)紅利還無(wú)法體現，今天信托公司應該把這個(gè)紅包打開(kāi)，把信托的紅利逐步用足用好，在資產(chǎn)證券化、受托境外理財、消費信托、家族信托、保險金信托、養老金信托、企業(yè)年金信托、職業(yè)年金信托、國有資產(chǎn)信托、員工持股信托、互聯(lián)網(wǎng)信托、公益(慈善)信托等方面有所作為，逐步改變以融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)為主的局面。如果哪一天信托公司面臨的主要風(fēng)險不再是信用風(fēng)險，而是受托管理責任風(fēng)險，這就說(shuō)明我國信托業(yè)實(shí)現了第三次的質(zhì)變和飛躍。(本文作者為信托一法兩規起草人、信托專(zhuān)家)

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