在中國市場(chǎng)面臨“流動(dòng)性陷阱”風(fēng)險的情況下，中國股市可能又將要經(jīng)歷一場(chǎng)難以想象的資產(chǎn)泡沫盛宴。唯一不同的是，上次是“杠桿?！?，這次是M1、M2形成的“剪刀?！?。對于諸多企業(yè)主來(lái)說(shuō)，只有拿著(zhù)錢(qián)趕緊去買(mǎi)金融和地產(chǎn)股！在金融地產(chǎn)的帶動(dòng)下，大盤(pán)看上去繁榮起來(lái)了，但這次的問(wèn)題比上次可能要嚴重得多，上次是一幫散戶(hù)加杠桿，這次是企業(yè)主們賭身家。

 

市場(chǎng)有多少錢(qián)固然重要，但這些錢(qián)以什么形式存在更加關(guān)鍵。中國市場(chǎng)M2（衡量貨幣供應量）余額目前已達到149萬(wàn)億，但其增速已從年初的14%下滑到了目前的10%。

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M1（流通中的現金和企、事業(yè)單位活期存款）是M2重要的組成部分，其增速大部分時(shí)間里都遠低于M2增速，但從去年末開(kāi)始，M1增速一舉超越M2，且持續走高，目前月增速已達到25%，歷史罕見(jiàn)。

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M1作為衡量市場(chǎng)投資意愿的先行指標，對判斷經(jīng)濟層面的復蘇有非常重要的意義，但市場(chǎng)萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的是，M1增速的飆升（主要是企業(yè)活期存款增速擴大），并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)投資效應，民間投資跌入低谷，從2015年初的15%已經(jīng)跌到了目前的2%。

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按照彭博社的數據，剔除銀行和券商，中國上市公司的現金持有量高達1.2萬(wàn)億美元，二季度“現金”持有量增速超過(guò)18%，總額創(chuàng )歷史最高紀錄，比美國、歐洲和日本企業(yè)的囤積現金的速度還要快。

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要知道中國經(jīng)濟的增速依然在6%以上，而日本經(jīng)濟增速是零，歐洲和美國近兩個(gè)季度的增速都低于2%。中國依然處在比較高的增長(cháng)階段，卻很難吸引企業(yè)擴大投資，導致企業(yè)囤積現金的狀況越來(lái)越嚴重。

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通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)囤積現金無(wú)非出于兩方面考慮，一方面是擔心經(jīng)濟前景，對投資回報沒(méi)有太大的信心，持有現金屬無(wú)奈之舉；另一方面則是發(fā)現了不為人知的機會(huì )，持有現金準備抄底或突擊性投資。鑒于目前的經(jīng)濟增速預期并不高，企業(yè)不約而同的，且規模性持有現金的情況，確實(shí)應該是無(wú)奈之舉，而非發(fā)現了某些前瞻性機會(huì )，集體“籌資抄底”。

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企業(yè)持有現金跟老百姓持有現金是完全不同的概念，對于企業(yè)主來(lái)說(shuō)，是不會(huì )讓錢(qián)一直“閑著(zhù)”的。尤其是半年來(lái)房?jì)r(jià)再次出現飆漲之后，對相關(guān)市場(chǎng)和一些投資者的刺激，是無(wú)形和有效的，房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)再次成為投資市場(chǎng)難以避開(kāi)的熱點(diǎn)。

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在諸多產(chǎn)業(yè)遇冷，唯房地產(chǎn)獨熱的情況下，發(fā)生“寶能”在二級市場(chǎng)搶購“萬(wàn)科”股票事件，實(shí)際上一點(diǎn)都不奇怪。當然，類(lèi)似“寶能”這樣，手握巨額現金的企業(yè)，有很多種選擇，像巴菲特一樣，利用“低廉”的保險資金，可以收購諸多傳統制造業(yè)企業(yè)，也可以買(mǎi)入消費零售類(lèi)企業(yè)，但在中國，買(mǎi)“萬(wàn)科”似乎是眼前最好的選擇。

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今年1-7月份，萬(wàn)科累計實(shí)現銷(xiāo)售面積1616.6萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額2175.1億元，同比分別增長(cháng)49.12%和62.55%。就是在“多事之秋”的6月，萬(wàn)科仍實(shí)現了424億的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)資金流入到底有多大，另外一個(gè)數字是，鏈家（房產(chǎn)中介）上半年累計收入在10萬(wàn)元以上的經(jīng)紀人占總經(jīng)紀人數的37%，其中有302名經(jīng)紀人的收入超過(guò)了30萬(wàn)元（月均超過(guò)5萬(wàn)），收入最高的一位傭金提成則有111.5萬(wàn)。

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流入到房地產(chǎn)企業(yè)，以及房產(chǎn)中介等手中的錢(qián)，到底是哪里來(lái)的呢？當然是銀行信貸。今年上半年，居民中長(cháng)期貸款（主要房屋按揭）新增2.95萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史新高，接近2015年全年3.05萬(wàn)億元水平，占同期新增貸款總額的35%。剛剛過(guò)去的7月，人民幣貸款增加4636億元，住戶(hù)部門(mén)貸款增加4575，占新增貸款的98%，其他貸款基本停滯。

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金融和地產(chǎn)是分不開(kāi)的，2008年次貸危機引發(fā)了美國金融風(fēng)暴，而在次貸危機沒(méi)有爆發(fā)之前，“次貸”一度給各大金融機構帶來(lái)了非常誘人的業(yè)績(jì)。

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當房地產(chǎn)市場(chǎng)成為唯一吸引資金的市場(chǎng)，不僅是投資者開(kāi)始買(mǎi)房地產(chǎn)行業(yè)的股票，作為銀行層面的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，涉房貸款自然也就迅速擴容。按揭貸款目前的壞賬率低于銀行壞賬的平均水平，屬銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此“房貸”猛增，意味著(zhù)銀行資產(chǎn)水平提高，盈利預期更強。

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對于諸多購房者來(lái)說(shuō)，首先是給“房企”打工（把所有的積蓄都用來(lái)買(mǎi)房子了），其次是給銀行打工（每月向銀行還貸），但歸根結底，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)是給金融機構打工的（債務(wù)經(jīng)濟）。因此，投資者買(mǎi)入銀行實(shí)際上并不是對目前中國銀行業(yè)的看好，而是確信一點(diǎn)，只要房地產(chǎn)市場(chǎng)還可以，銀行就壞不到哪里去。

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由于銀行和地產(chǎn)股的帶動(dòng)，股市流入資金增多，交易量開(kāi)始放大，券商當然也受益匪淺，因此帶動(dòng)整個(gè)金融板塊，“金融地產(chǎn)”就成了新的炒作概念和行情的發(fā)動(dòng)機，大盤(pán)4000點(diǎn)、5000點(diǎn)論迅速出現。尤其是當諸多企業(yè)家看到，恒大因買(mǎi)入萬(wàn)科已浮盈39億、寶能已浮盈252億時(shí)，誰(shuí)不心動(dòng)？

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由于其他諸多的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)面臨調整和經(jīng)營(yíng)困難，企業(yè)缺乏投資項目和信心，一旦握在手上的現金發(fā)現了“機會(huì )”，開(kāi)始進(jìn)入到股票市場(chǎng)，對資本市場(chǎng)的依賴(lài)也將更大。如果簡(jiǎn)單的用繼續向金融系統注資的方式鼓勵金融機構給企業(yè)貸款，其結果就是更多的信貸資金推漲M1增速，剪刀差進(jìn)一步擴大，隨后企業(yè)跟風(fēng)投資，進(jìn)入到股市，熱炒“金融地產(chǎn)”。

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企業(yè)主進(jìn)入股市的腳步有章可循，市值千萬(wàn)以上投資者連增三月，而“小散”數量則在減少。按中國結算的數據，7月末持倉市值在50萬(wàn)元以下的投資者數量減少超過(guò)12萬(wàn)；而持倉市值在1000萬(wàn)元以上的投資者數量卻連續第三個(gè)月增加，7月末，持股市值在1000萬(wàn)元以上的投資者數量為7.73萬(wàn)人，較6月末增加了922人。

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從嚴格意義上說(shuō)，中國市場(chǎng)確實(shí)面臨“流動(dòng)性陷阱”的風(fēng)險，更多信貸只能增加企業(yè)的閑置資金，卻無(wú)法有效刺激投資和消費。降準降息的預期作用也不夠明顯，況且在中美息差進(jìn)一步縮小之際，降息需要考慮人民幣匯率貶值風(fēng)險，接近“降無(wú)可降”的程度。

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在這樣一個(gè)大背景下，中國股市可能又將要經(jīng)歷一場(chǎng)難以想象的資產(chǎn)泡沫盛宴。唯一不同的是，上次是“杠桿?！?，這次是M1、M2形成的“剪刀?！?，握有超過(guò)數萬(wàn)億元現金的企業(yè)主，不炒股怎么辦？

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房地產(chǎn)行業(yè)依然獨樹(shù)一幟，對于諸多企業(yè)主來(lái)說(shuō)，不會(huì )選擇觀(guān)望，如何分享這扭曲的盛宴，只有拿著(zhù)錢(qián)趕緊去買(mǎi)金融和地產(chǎn)股！在金融地產(chǎn)的帶動(dòng)下，大盤(pán)看上去繁榮起來(lái)了，但這次的問(wèn)題比上次可能要嚴重得多，上次是一幫散戶(hù)加杠桿，這次是企業(yè)主們賭身家。