立思辰 2018 年收購中文未來(lái)后全面推進(jìn)聚焦大語(yǔ)文的戰略。中文未來(lái)憑借先天資源和獨特商業(yè)模式，有望持續高速發(fā)展，充分享受教改帶來(lái)的語(yǔ)文培訓市場(chǎng)紅利。

立思辰：專(zhuān)注大語(yǔ)文，戰略已清晰

立思辰 2018 年通過(guò)三次收購獲得大語(yǔ)文教育公司中文未來(lái) 100%股權，公司正在從業(yè)務(wù)、管理和股權結構等方面全面推進(jìn)聚焦大語(yǔ)文的戰略。2018年起公司逐步分拆大語(yǔ)文之外的業(yè)務(wù)。2019 年 6 月中文未來(lái)創(chuàng )始人竇昕擔任上市公司總裁，并已成為第二大股東。公司聚焦大語(yǔ)文戰略正逐步落地。

教改帶來(lái)歷史機遇，大語(yǔ)文培訓市場(chǎng)空間打開(kāi)

近年來(lái)的教改引導語(yǔ)文教育從應試向能力轉變，新課標、統編教材、新高考多管齊下，強化課外閱讀，加大考試難度，突出語(yǔ)文統領(lǐng)全科的基礎地位。我們認為這將深刻改變語(yǔ)文的學(xué)習時(shí)間和學(xué)習方式，為語(yǔ)文培訓帶來(lái)歷史機遇。大語(yǔ)文是目前市面上最契合教改方向的語(yǔ)文培訓品類(lèi)，作為素質(zhì)教育品類(lèi)能夠有效彌補校內教育的不足；未來(lái)隨著(zhù)校內語(yǔ)文教育向新高考靠攏，大語(yǔ)文可能不再局限于素質(zhì)教育范疇，而是緊密結合考試體系成為剛需產(chǎn)品，覆蓋整個(gè)語(yǔ)文課外培訓市場(chǎng)。據我們測算，如果未來(lái)語(yǔ)文參培率能夠提升到和英語(yǔ)相當的水平，則語(yǔ)文培訓市場(chǎng)規?？蛇_千億級別。

中文未來(lái)：獨特商業(yè)模式成就持續高速增長(cháng)

中文未來(lái)自成立以來(lái)快速發(fā)展，截至 2019Q3 已有直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn) 144 家，加盟網(wǎng)點(diǎn) 222 家。我們認為中文未來(lái)的高速增長(cháng)得益于其商業(yè)模式：1）產(chǎn)品方法論契合課改考改方向，匹配市場(chǎng)需求；2）產(chǎn)品化能力強，開(kāi)發(fā)出從重到輕全矩陣產(chǎn)品，輕產(chǎn)品為重產(chǎn)品導流，形成協(xié)同效應；3）用名師資源構建護城河，用師徒制擴大產(chǎn)能；4）直營(yíng)+加盟雙輪驅動(dòng)，進(jìn)行裂變式擴張，充分利用經(jīng)營(yíng)杠桿。5）用名師和輕量化產(chǎn)品驅動(dòng)品牌營(yíng)銷(xiāo)，不做廣告投放，低招生成本支撐名師高薪酬，形成良性閉環(huán)。我們認為中文未來(lái)商業(yè)模式
自帶的低招生成本屬性是其強大的護城河，使其高速成長(cháng)具有可持續性。

大語(yǔ)文概念股：立思辰