本文主要敘在2015下半年以后，所造成本輪創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)資本寒冬中的一些因素，表述了在過(guò)去兩年里投資數量瘋狂的猛增后突然下滑的原因，從宏觀(guān)環(huán)境的影響到從業(yè)門(mén)檻和金融公司門(mén)檻的提升，從政府引導基金與企業(yè)估值虛高無(wú)人敢接這幾個(gè)方向來(lái)感受市場(chǎng)資金緊缺，市場(chǎng)不活躍的原因。

融資是否是一家企業(yè)必須要去做的事？在創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)領(lǐng)域，融資變成了科技密集型創(chuàng )業(yè)公司必不可少的生存要素，天使投資，VCPE這些名詞好像越來(lái)越為人熟知，還有一種股權融資的方式得到大量低成本的資金去幫助自己的企業(yè)發(fā)展，在創(chuàng )業(yè)初期這些資源和錢(qián)大大的幫助了創(chuàng )業(yè)者，阿里巴巴與軟銀、京東與今日資本還有一些美好故事讓每位創(chuàng )業(yè)者試圖尋找屬于自己的最佳搭檔。

最近一輪的風(fēng)險投資熱在2013年開(kāi)始大幅度升溫，我專(zhuān)門(mén)統計了國內活躍的8家投資機構的最近三年的投資業(yè)績(jì)，可以看到2013與2014年之間投資數量翻了2.94倍，而2016年上半年的同比投資則是下滑的。

美元基金在早期投資的總量上比人民幣還是要多一些，因為全球的機構認為投資中國是最賺錢(qián)的生意，從2015年下半年開(kāi)始部分美元基金開(kāi)始拉慢節奏，創(chuàng )投圈的環(huán)境開(kāi)始發(fā)生變化。中國的二級市場(chǎng)也開(kāi)始了大動(dòng)蕩，IPO也暫停了一段時(shí)間，投資越來(lái)越謹慎機構募資和退出都變成了各家重點(diǎn)。

影響創(chuàng )投圈資本寒冬原因肯定是非常多，相信也有很多人開(kāi)始給出自己的觀(guān)點(diǎn)，今天我個(gè)人從以下幾個(gè)方向來(lái)去解釋這個(gè)問(wèn)題。

基金資格門(mén)檻的提升。2016年中國證監會(huì )規定私募機構必須在證券業(yè)基金協(xié)會(huì )備案且必須法人與風(fēng)控人員要求有從業(yè)資格證，否則無(wú)法募集基金和投資企業(yè)將無(wú)法退出，比如：新三板掛牌、主板上市、并購等。同時(shí)停止金融機構注冊和已上新三板金融公司進(jìn)入創(chuàng )新層和定增，這一系列舉措使得部分金融機構受到了極大的沖擊。我認為可能是大量P2P金融平臺違約倒閉所產(chǎn)生的連帶反應，但這讓機構的活躍度都受到了極大壓制。

政府引導基金也是創(chuàng )業(yè)投資的重要出資主體，政府通過(guò)杠桿來(lái)撬動(dòng)民間資本進(jìn)行股權投資。2015年受到中國政府反腐力度的加強，財務(wù)從上到下審計的過(guò)程中也打亂了往年的引導基金進(jìn)程。據我所知國內知名機構人民幣基金中大部分是政府引導基金，沒(méi)有了政府的這股力量，市場(chǎng)的資金壓力感受非常明顯。

在這里，我們還要探討資本與企業(yè)的供需關(guān)系問(wèn)題。前兩年可以看到很多高管離職創(chuàng )業(yè)，加之雙創(chuàng )的號召，創(chuàng )業(yè)公司數量開(kāi)始急劇增加。這些公司大部分是科技信息、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，對資本的依賴(lài)程度很大。如今資本寒冬里，謹慎的投資者更害怕為過(guò)去的瘋狂買(mǎi)單，同時(shí)今年二季度以后一些創(chuàng )業(yè)者也開(kāi)始回歸理性，面臨公司流水少，現金流吃緊，融資屢屢碰壁，他們開(kāi)始思考公司真正的價(jià)值到底是多少。

在這個(gè)資本寒季中出現了多種聲音，我接觸某些機構的合伙人，很悲觀(guān)的比喻這是有史以來(lái)最差的一年，也有些合伙人發(fā)現大量機構在募集成長(cháng)期基金向后過(guò)渡，2016年下半年政府引導基金開(kāi)始啟動(dòng)，這是資本寒冬中為數不多的好消息。我們從去年就開(kāi)始提醒創(chuàng )業(yè)者不要糾結估值，前面估值高，后面可能面臨著(zhù)估值虛高無(wú)人接盤(pán)的窘境。

從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看經(jīng)濟下行壓力一直未有緩解，人民幣資產(chǎn)貶值；二級市場(chǎng)動(dòng)蕩和反腐；基金備案與規范從業(yè)人員；金融公司停注；以及之前投資的估值泡沫，這些都影響了市場(chǎng)的融資情況。下半年，我們看到政府引導基金重啟，很多機構開(kāi)始募資和投后管理，企業(yè)也意識到估值的虛高問(wèn)題，雖然過(guò)程可能有些痛苦但是機會(huì )也在慢慢發(fā)芽。

有個(gè)很有趣的比喻，如果世界上最著(zhù)名的博物館盧浮宮失火，你會(huì )拿走哪一幅畫(huà)？答案是離你最近的一幅。寒冬是最好的狩獵季節，真正有價(jià)值的公司在逆境中依然有光芒，但不得不承認資本如果在冬天投資需要更多的勇氣，因為這個(gè)冬天也許比想象的要漫長(cháng)難熬。

創(chuàng )投概念股：魯信創(chuàng )投、張江高科、南京高科、大眾公用、電廣傳媒、四川雙馬、九鼎投資、市北高新。